净资产收益率是衡量一家上市公司股票质量的重要标准，但并非越高越好，也并非是决定投资与否的唯一因素。很多投资者知晓净资产收益率是因为沃伦·巴菲特投资可口可乐的故事，经过长时间的分析，沃伦·巴菲特依据可口 ...
| 净资产收益率是衡量一家上市公司股票质量的重要标准，但并非越高越好，也并非是决定投资与否的唯一因素。 很多投资者知晓净资产收益率是因为沃伦·巴菲特投资可口可乐的故事，经过长时间的分析，沃伦·巴菲特依据可口可乐优质的净资产收益率数据决定投资，最终获得十分丰厚的投资回报。这样传奇人物的传奇、经典的投资故事，也被投资所津津乐道。当然，关于净资产收益率起到的决定作用，也被投资者所知晓，并且开始对净资产收益率这一财务指标深入研究与分析。 一、净资产收益率并非越高越好： A股连续4年（2015-2018年）净资产收益率大于30%的上市公司有17家。但是部分次新股的上市时间并不长，所公布的财报信息包括非上市时间，具有的参考价值较低。而上市时间超过500天的上市公司，在3700多家上市公司中，只有5家公司达到该水平。（不存在任何推荐，只为阐述观点所用） 而在这5家公司中，真的是净资产收益率越高越好吗？分众传媒，2019年已公布财报数据1-9月净利润13.6亿，同比下降71.72%；飞科电器，2019年已公布财报数据1-9月净利润5.3亿，同比下降14.55%；视源股份，2019年已公布财报数据1-9月净利润14.14亿，同比增长66.32%；海康威视，2019年已公布财报数据1-9月净利润80.27亿，同比增长8.54%；海天味业，2019年已公布财报数据1-9月净利润38.35亿，同比增长22.48%。 从2019年的数据来看，并非所有的上市公司保持着净利润增长的情况。在经济中，有这样的一句“价格随着价值的波动而波动”，也就是说一件商品、物件的价值越高，那么他的价格则越高。相反，如果一件商品、物件的价值越低，那么他的价格也就越低。 虽然，供需关系也会影响价格的波动，但供需关系的影响，终究会回到价值的本质影响。 这5家上市公司为A股净资产收益率最为质优的公司，却没有因为净资产收益率高水平而对业绩产生决定性影响，甚至还有公司出现大比例的负增长情况。 换而言之，净资产收益率并非越高越好。 分众传媒，2018年股价下跌53%，2019年至今股价上涨11.68%；飞科电器，2018年股价下跌46%，2019年至今股价上涨1.27%；视源股份，2018年股价上涨26%，2019年至今股价上涨50%；海康威视，2018年股价下跌31%，2019年至今股价上涨24.57%；海天味业，2018年股价上涨28%，2019年至今股价上涨55%。 从相关上市公司股票价格的反应来看，最近二年的涨跌并不一致，有涨有跌，甚至在2018年一些公司有着巨幅的下跌。从股价的反应来看，净资产收益率并非越高越好。 净资产收益率是重要的财务指标参考，是股票质量衡量的标准，但并不是唯一标准。在使用的过程中，我们也需要分析清楚净资产收益率的作用、价值。其含义，代表着公司税后净利润除以净资产得出的百分比率，用来衡量公司运用自由资本的效率关系。 虽然净资产收益率的数据越高，则代表着公司投资的收益越高，体现公司创造的价值的越高。但，并非绝对、唯一指标，也不能说该数据越高越好。 二、净资产收益率是重要的参考，要懂得合理使用： 如果在股市中寻找某单一指标作为唯一参考，或者说某单一指标越高就越好。我认为并非如此。股市有3700多家上市公司，每一家上市公司有着相关的行业、板块、概念、热度、周期、关注度等，每一家公司的走势，都是不一样的。不能利用任何单一的指标作为唯一衡量标准。我认为有几点可以叠加净资产收益率联合使用： 1、估值水平。 估值水平，也就是市盈率，利用股价÷每股盈余计算得出。每股盈余的多少代表着这家上市公司每张股票所创造的盈利大小。市场通常以20倍作为界定，高于20倍则为高估、低于20倍则为低估。当然，不同的行业、公司有着不同的区间估值，比如高科技、互联网、医药的估值水平往往要高于20倍，而传统行业的估值水平往往要低于20倍。 在使用净资产收益率衡量一家上市公司时，可以叠加估值水平。如果一家公司处于近些年的估值低位，并且净资产收益率处于高位水平，那么代表这家上市公司所能创造的价值是被市场所低估的。这时的净资产收益率，越高越好。 反之，如果一家公司的估值水平，不管是行业平均水平还是近些年的平均水平都处于高位，而净资产收益率也是处于高位。这时的净资产收益率的参考价值，就需要打上一个折扣。 2、未来公司经营状况与趋势性。 “价格随着价值的波动而波动”，也就是说价值的升高，才能更好的引起价格的上涨。反之，价值的下降，会引起价格的下跌。那么，一家公司的净利润同比增长率，如果保持一直升高，那么对应他的价值也就是一直上升。在估值水平正常的情况下，当然价格也就有着明显的趋势向上性。 在这种条件下，净资产收益率就是十分重要的参考，能起到锦上添花的作用。净资产收益率越高也就越好。 净资产收益率是公司净利润与净资产之间的除法比率关系，而净资产收益率如果只看历史的数据，并非是越高越好，他的参考价值性也要大打折扣。在净资产收益率高的基础上，还需要对未来公司经营状况、趋势有着深入分析。 如果一家公司经营状况未来趋势性明朗，那么对于潜在的净资产收益率仍旧会是稳定，不至于出现较大的落差。换而言之，对于一家为阿里经营状况很是稳定、未来具有很好增长性的上市公司，净资产收益率水平越高越好。 净资产收益率作为重要衡量上市公司价值的标准，但并非是越高越好，也并非决定投资与否的唯一因素。在使用净资产收益率、分析净资产收益率、研究净资产收益率的时候，我们需要全面分析上市公司所拥有的价值，对于现在的估值水平以及未来公司经营状况也需要着重分析。 @孟可的思想空间 优质财经领域创作者 净资产收益率是财务分析的一个指标。虽然这是一个很重要的指标，但是只看这个指标，也并不能看出一个公司是好是坏。股神巴菲特非常推崇净资产收益率这个财务指标。但是巴菲特不可能只凭这一个指标很出色就购买公司股票。 在实际的财务分析中，还要看其他的财务指标来进行综合分析这家上市公司的发展前景和市场竞争力。 净资产收益率也并非越高越好。需要看这个收益率这么高是怎么来的？是行业原因还是公司经营优秀的原因？有些行业天生精神收益率就很高。是在这个行业的公司未必经营业绩好。 所以即使净资产收益率很高也要注意它的上市公司环境，还有其他的财务指标相匹配。 以中国建筑为例。中国建筑的净资产收益率就不低，达到了15%以上。但是这家公司的股价长期跌破净资产。股价现在只有5元多。并且市盈率只有五六倍。为什么公司股票走势会这么差？为什么净资产收益率这么高的公司行情走势这么低迷？ 这是因为公司的净资产收益率虽然很高，但是公司的主营业务净利率却非常低。而且公司的自由现金流非常的少。公司的业绩增长需要不断的借贷扩充资金来进行。公司的利润质量并不好，有大量的应收账款。 特别是为公司带来大量利润的房地产业务，正面临着国家的调控。使人们对其前景不甚乐观。所以仅看净资产收益率高低是没有用处的，必须要结合其他指标，结合当时市场环境进行具体的问题具体分析。 @云端美 财经领域创作者 净资产收益率=净利润/净资产，当然净资产收益率越高越好，你投资的股票，它的净资产收益率的提高无疑是利好。 股市虽难，但也要知道好歹要么就更加风声鹤唳了。企业净资产收益率高，说明他的净资产（总资产-负债）运营得好。 但是不能以这家企业净资产收益率高于另外一家企业，就成为选择标准。净资产收益率衡量一家企业净资产运营水平或质量的变化，变好了还是变得不好了，以及变化的原因；有时某个行业的净资产都缺乏盈利能力，这样的资产不值钱。 净资产收益率是过去时，是对过去的总结；未来它的净资产是否还能继续保持高水平的净资产收益率 ，才是投资的重点。我们投资股票，投资的是未来——企业在未来能赚多少钱；这个钱才是投资者能够分享的。股市之难，就在于对未来的分析判断。 @小兔的遐想 理论上是这样的，其实严格点说是：优秀的企业是稳定持续的高净资产回报率。 在市场经济中，短暂的高净资产回报率会吸引大量的模仿者与竞争者出现，如果没有非常高的进入壁垒，或者没有形成垄断，原先的高净资产回报率会因为后来者的竞争而快速降低。 比如电梯广告的开创者 分众传媒，净资产回报率一度高达70%，大量模仿者和竞争者就马上出现，比如新潮传媒，分众传媒为了面对竞争者不得不铺设更多原先根本看不上的广告位置，进入三四线城市，提高电梯位置租金等手段，为的就是让新潮传媒一起烧钱，资金链断裂，不让新潮传媒活下去，但是这样也大大拉低了自己的净资产回报率。 所以高净资产回报率是好生意，就看你能不能独占或者维持该回报率。 @动态价值投资 深圳木莲资产管理有限公司基金经理 所谓净资产收益率，就是公司净利润与净资产之比。在其他条件不变的情况下。当然是越高越好啊。 他的意思就是股东投入的一块钱，在一个会计周期中，可以赚到的钱数。所以净资产收益率越高赚的钱越多，可以说为股东创造的价值更高。 从会计上讲，如果公司的财务结构不发生变化，那么净资产收益率就是企业理论上的增长率。所以一个企业的增长潜力就可以从净资产收益率上来看出来。如果公司进行了分红，那么由于新的资产因为分给股东不能再产生收益，那么公司的增长潜力将会下降，所以成长股一般分红都比较少。只有那些处于成熟期而没有新的项目需要投资的话，企业才会大比例的分红。这个时候企业的成长潜力也就没了。 但是由于利润是可以调节的，所以企业的净资产收益率也是可以调节的。调节后的净资产收益率可能非常高。但是并不是越高越好。 如果将净资产收益率作为考核指标的话，企业的管理层，由于要完成业绩的压力，有可能通过会计手段调节利润来调节净资产收益率。比如减少费用，特别是研发费用。我们知道一个企业未来的发展取决于研发的投入和效率，如果没有研发的投入，尽管企业短期来说效益是变得非常好，但是就缺乏了长期发展的动力。所以一些管理层为了提高净资产收益率有可能通过手段减少对未来企业发展有利的投入，这样反而对企业的发展不利。也就是说对股东不利，反而不好。 再一方面企业可以通过改变会计政策来调节利润。比如，一些企业不该确认收入的，确认收入。一些企业通过改变设备，固定资产折旧方法来提高其收入。会计变更并没有提高资产的价值，只是在会计上提高了利润率，从而提高了净资产收益率。还有些企业把成本计价的设备房屋，通过采取公允价值的方法，也会提高企业的收入。这样的收入尽管提高了公司的利润，提高了净资产收益率，但是却没有现金流入。本身并不能增加企业的价值。所以净资产收益率在同等条件下是越高越好，但是还要看收益的质量。 由于净资产收益率是有净利润与净资产之比。通过调节净利润可以改变净资产收益率，同样也可以调节净资产，改变净资产收益率。比如通过大力分红，降低公司的股东资产也可以提高净资产收益率。这些都是非正常的手段来提高净资产收益率的，也有一些确实能提高企业价值，而提高净资产收益率的方法。 净资产收益率等于总资产净利率与企业的杠杆乘积。所以通过增加负债提高公司的杠杆儿，也可以提高净资产收益率。 这个是杜邦财务分析法，具体可以看一下有关资料。 总而言之，同样财务指标，净资产收益率肯定是越高越好。 需要注意的另一个问题，净资产收益率过于高，就说明这个公司太赚钱了。那么就会引来更多的竞争者进入这个领域和行业。如果企业没有比较宽阔的护城河的话，那么竞争的加剧将会使企业净资产收益率下降。所以非常高的净资产收益率的企业是很难持续下去的。 一般的企业能保持净资产收益率在20%以上已经非常好了。只有极个别的企业会保持在30%以上，但不会太长久。 所以一般的投资最好选择净资产收益率在20~30%之间。如果企业能维持这样的净资产收益率，长期投资下去将是一笔非常好的投资。 |
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